南方證券興衰始末
背景資料
1992年開創(chuàng)初期（南方證券出身豪門，成為全國性大證券公司）
成立時間：1992年12月21日在深圳特區(qū)宣告成立
注冊資本：十億元人民幣
公司背景：南方證券有限公司是經(jīng)中國人民銀行批準，在中華人民共和國財政部的大力支持下，由中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè) 銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行和中國人民保險公司聯(lián)合發(fā)起，并由國內(nèi)四十多家著名企業(yè)出資組建的全國性大證券公司。
1999年盛世瘋狂（坐莊風格兇悍，聲名鵲起成為市場風向標）
1999年"5·19行情"之時啟動虹橋機場、以中關(guān)村科技置換瓊民源，推動了國企大盤
股的上漲。
2000年南方證券盛況如鮮花著錦、烈火烹油：承銷業(yè)務排名位居全國第一，主承銷股
票達37家，募集資金總額201億元，各項主要業(yè)務指標均為業(yè)內(nèi)第一，經(jīng)紀業(yè)務亦躍居業(yè)內(nèi)第三；總資產(chǎn)達到368.20億元，利潤達到11.69億元。
2001年春蘭股份增發(fā)
2001年5月底，南方證券有限公司總資產(chǎn)達329.89億元，凈資產(chǎn)40.71億元。公司
在全國設(shè)有2家分公司和8個大區(qū)管理總部，營業(yè)網(wǎng)點71家，員工3000人。公司共擔任了187家企業(yè)股票主承銷（A、B股），上市推薦116家，企業(yè)債券承銷11家，承銷總股數(shù)108.7億股，累計為國家和企業(yè)募集資金463億元，共完成代理交易總額23878.26億元，市場占有率己達到5.09%，累計實現(xiàn)利潤31.51億元，向國家繳納各種稅金16．3億元。
【坐莊初期】涉嫌"北大車行"內(nèi)幕交易 成立空殼操盤公司淮海投資
1996年10月，時任南方證券常務副總裁的熊雙文到大連，向北大車行董事長兼總經(jīng)理李傳
鴻、副總經(jīng)理王文超了解有關(guān)經(jīng)營情況，知悉了1996年北大車行“預計全年每股收益可達0。60元以上”，“公司具有每10股送6股至7股的能力”等財務情況和“將實施一個大幅度擴張股本的轉(zhuǎn)送股方案”的分配情況，以及當時尚未公開披露的追加海水養(yǎng)殖項目投資計劃和受托開發(fā)大連高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)的地產(chǎn)投資項目等重大內(nèi)幕信息。
1997年1月11日，在北大車行臨時股東大會表決通過其增資配股的預案后，南方證券武漢
分公司即派人到北大車行具體操作實施配股。南方證券從1996年10月至1997年4月利用該內(nèi)幕信息大量買賣北大車行股票，持倉量高達1711萬股，占北大車行發(fā)行在外總股份的16。23％，占流通股份的60。61%。在雙方的配合下，北大車行股票價格在1997年1月23日和4月21日公司實施轉(zhuǎn)送股方案期間從每股8。86元上漲到16。25元，漲幅近一倍。
【坐莊中期】
2000年，證監(jiān)會以剝離實業(yè)為名，勒令南方證券剝離"淮海投資"。同年8月，南方撤銷淮
海，另外成立"天發(fā)投資"，但后者仍然是原先的出資股東及出資比例；所不同的是，其注冊資本金比淮海放大了1.5倍，因此可說是公然挑釁監(jiān)管與"淮海系"時代的不同之處在于：各分公司的自營業(yè)務已被總公司收并，惟有南京方面以總公司自營分部的名義予以保留，可謂一枝獨秀；此時天發(fā)投資已做大，且不服從南方證券投資理財總部的指揮，"天發(fā)系"日漸與"南方系"重疊。 與"淮海系"時代的不同之處在于：各分公司的自營業(yè)務已被總公司收并，惟有南京方面以總公司自營分部的名義予以保留，可謂一枝獨秀；此時天發(fā)投資已做大，且不服從南方證券投資理財總部的指揮，"天發(fā)系"日漸與"南方系"重疊。
【坐莊后期】狡兔三窟 齊優(yōu)做局哈飛股份等多股
2001年7月26日華德資產(chǎn)管理公司成立，開啟了"南方系"的第三階段。由于華德與南方是
公開的關(guān)系，因此便只有"南方系"，而無"華德系"之名了。自從有了華德，局面就大不一樣了。首先，設(shè)在總部的投資理財總部（或資產(chǎn)管理總部）已撤，華德總攬委托理財大權(quán)；其次，如今有了三駕馬車——南方、天發(fā)、華德，可說是狡兔三窟，更上層樓，所以說，華德的成立，開辟了"南方系"的新局面。
在南方證券非法資金運作的整個過程中影響最大，問題最突出還是操縱哈飛和哈藥股票事
件，也是直接導致南方走向破產(chǎn)的重要原因。
孫田志
1994年擔任南方證券金陵公司金橋營業(yè)部經(jīng)理
2000年8月，南方證券宣稱撤銷淮海投資，同時在上海成立上海天發(fā)投資有限公司，注冊
資本為1.5億元，孫田志出任法人代表，而股東及出資比例與淮海投資完全一致。 2001年5月便升任南方證券總公司副總裁
南方證券早在2000年就開始進入哈飛股份。2000年12月18日，哈飛股份股票在上海證券交易所上市交易，原南方證券董事長沈沛指示時任南方證券公司總裁助理兼南京分公司總經(jīng)理、天發(fā)公司董事長兼總經(jīng)理的孫田志買入該股票，對該股票作適當?shù)摹熬S護”。此后，南方證券公司及天發(fā)公司陸續(xù)投資哈飛股份，持倉量逐步增大。2001年3月，沈沛主持召開了南方證券公司投資分析決策會議，確定了對哈飛股份進行“重點投資”，并由孫田志負責運作。2001年7月，南方證券公司組建了華德公司一起參與哈飛股份等股票的投資工作。2003年闞治東在其任職南方證券期間，繼續(xù)使得孫田志買賣哈飛股份。
坐莊手法：
從2000年12月18日至2004年1月2日，南方證券共計買入哈飛股份4.4億股，占同期該股票交易量的53.25%；共累計賣出3.8億股，占同期該股票累計交易量的46.26%。 另一方面是南方證券以自己為交易對象，進行不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價格或證券交易量。2000年12月18日至2004年1月2日期間，孫田志等掌握的賬戶間，自買自賣哈飛股份數(shù)量累計2.65億股，占同期該股票總交易量的32.17%。 這個“莊家”的頂層，無疑就是在逃的原南方證券董事長沈沛和孫田志。第二層是孫憲國、劉輝、辛玉海、孫明明；第三層則是葛紹輝、陳平、李茁、張健、張弩。
一般來說，孫田志向第二層下達買入或者賣出指令，再由第二層分別向下傳達。其中，陳平、張健受命于孫憲國，張弩受命于劉輝，孫明明的傳達范圍則包括四名中層。
作為第三層的四名中層以及葛紹輝，直接掌握著營業(yè)部的炒賣賬戶，其中，葛紹輝一人管理著15個營業(yè)部的賬戶。而陳平一人管理著41個資金賬戶，李茁手上則有36個資金賬戶。
第三層下面，還有數(shù)十名或更多的參與成員。他們管理著一個或者幾個賬戶，接到指令后分別買入或者賣出。
正是這樣一個嚴密組織，在3年多時間里，完成了對哈飛股份的“完美”操控。自哈飛股份上市到2004年1月2日，723個交易日里，孫田志掌握的1611個股東賬戶在660個交易日里都進行了交易，其中有655日對價格產(chǎn)生過影響。
在723個交易日中，哈飛股份股價共計上漲17萬多次，下跌21萬多次，其中8萬多次上漲和近7萬次下跌是由上述賬戶造成的。這是一個驚人的數(shù)目，“上漲和下跌相加，差不多每天影響價格近300次”。
另外一個例子是哈藥集團。據(jù)哈藥集團發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2003年6月30日，南方證券持有哈藥集團流通股90889292股，比2002年12月31日增加了14706334股，所增持股份均通過二級市場購買，南方證券同華德資產(chǎn)分列第二及第三大股東，也就是說，南方證券共持有10156.41萬股哈藥集團股票，占其流通股的24.44%，南方證券因此投入的資金達22億元。除哈藥、哈飛外，天發(fā)、華德兩公司的自營賬戶還重倉持有多只股票，所持股份均占流通股的大部分，顯然有操縱證券交易價格的違法犯罪跡象。
52南方證券_南方證券有限公司
哈飛和哈藥股票
80
60
40
20
0持股比例年年年年
年年年年年年年年
11
202000010
2030405060708091020202020202020202020
報告期
2012年
南方證券系“尸檢”
南證系之一：華晟達圈地
1993年出資5000萬元成立了獨資企業(yè)深圳市銀信投資有限公司，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及
貿(mào)易等實業(yè)投資。不久銀信投資更名為深圳南證投資總公司
1996年中，再度變更為深圳華晟達投資有限公司。
南證系之二：淮海、天發(fā)附骨之蛆
原南方證券董事長沈沛青睞孫田志的賺錢手段，于是為他量身定作了“淮海投資”。該公司
1997年初成立后，依托南方證券的分公司和營業(yè)部坐莊，不久即躋身杉杉股份、南通機床（現(xiàn)ST縱橫）、南京高科、冀東水泥、虹橋機場等個股的前10大流通股東。自此，“淮海系”出世，此即“南方系”的第一階段。
2000年，證監(jiān)會以剝離實業(yè)為名，勒令南方證券剝離“淮海投資”，是年8月，南方撤銷“淮
海投資”；然而，孫田志的“夫妻店”——“天發(fā)投資”卻于此時落成，后者仍然是南方的“附骨之蛆”
南證系之三：華德的最后瘋狂
自從有了華德，局面就大不一樣了。首先，設(shè)在總部的投資理財總部（或資產(chǎn)管理總部）已
撤，華德總攬委托理財大權(quán)；其次，有了三駕馬車——南方、天發(fā)、華德，可說是狡兔三窟，更上層樓，孫田志也玩得手舞足蹈漸入高潮了。所以說，華德的成立，開辟了“南方系”的新局面。
2001年熊市危局（盛世成功成衰時恨，行情下跌包袱越來越重）
2000年，較好的市場行情致使南方證券吸收了大量的委托理財業(yè)務，并簽訂了大量保底合約，這是南方證券增資擴股的開始，也為后來南方證券背上包袱埋下了伏筆。
隨后，證券市場的行情不斷下跌，南方證券的包袱則越來越重，不斷有南方證券出現(xiàn)支付困難的消息出現(xiàn)。2002年1月19日，南方證券有限公司獲得中國證監(jiān)會批準進行增資擴股并改制成為股份有限公司。
2002年臨危受命（ 闞治東出任南方證券新掌門，賺錢機器無力回天）
新?lián)Q上的帥就是闞治東。這條金融大鱷臨危授命，出任南方證券的總裁。在闞治東
掌管南方證券后，央行提供了78億元再貸款以解南方證券的燃眉之急。但南方證券的問題嚴重得多，這點錢根本填不了南方證券的前任留下的窟窿。闞治東開始大量挪用客戶保證金來填窟窿。原來南方證券已占用了19億的客戶保證金，到闞治東離任時，占用客戶保證金已高達90個億。此外南方證券還拖
欠著登記結(jié)算公司數(shù)額巨大的交易結(jié)算資金。
中文名： 闞治東
國籍： 中國
出生地： 上海
個人履歷及榮譽 出生日期： 職業(yè)： 主要成就： 1952年 企業(yè)家 東方匯富創(chuàng)投管理有限公司總裁
1979年進入上海人民銀行工作，后至上海支行寶山區(qū)分行
1987至1988年受團中央選派赴進修現(xiàn)代金融證券業(yè)務
1988年回國后擔任上海工行信托投資公司副總經(jīng)理
1990年，闞治東先生創(chuàng)立申銀證券公司，并擔任總裁、法人代表，后將萬國證券合并，
任申銀萬國證券公司總裁，法人代表（闞治東先生領(lǐng)導團隊創(chuàng)造了許多中國證券金融領(lǐng)域的“第一”，包括：第一個A股發(fā)行，第一個A股、H股同時發(fā)行，第一個B股發(fā)行，第一個證券營業(yè)部，第一個股票指數(shù)，第一個證券研究所，主持了中國證券行業(yè)第一起兼并收購等等。）
1999年，創(chuàng)立深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司（深創(chuàng)投），并擔任總裁。（闞治東先生在
深創(chuàng)投集團期間領(lǐng)導的創(chuàng)業(yè)投資項目已有34家在國內(nèi)外證券交易所上市）
2002年6月，闞治東臨危受命，應深圳市政府邀請出任瀕臨破產(chǎn)的南方的總裁。
終因窟窿巨大、支持有限、內(nèi)部關(guān)系錯綜復雜等原因而無力回天，并于2003年12月初辭職。 后因涉嫌操控“雙哈”股票，被捕21日，后釋放。
2005年，創(chuàng)立深圳市東方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司，并擔任總裁。闞治東先生與尉
文淵先生（上海證券交易所第一任總經(jīng)理）共同領(lǐng)導團隊利用自有資本投資了包括華銳風電、上海新生源等多個優(yōu)質(zhì)項目，目前總投資增值已經(jīng)超過
25.64倍。
2007年9月28日晚，，昔日資本猛人闞治東再次高調(diào)復出。
闞治東卻是以東方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司總裁的身份出現(xiàn)在大眾視野
2003年資金黑洞（南方證券大范圍暴發(fā)信用危機，出現(xiàn)巨額虧損）
黑洞是怎樣挖成的？
地下融資
坐莊“雙哈”，使得南方證券對資金的需求非常大。2003年12月26日，南
方證券因借款糾紛而分別被上海市高級人民法院及大連市中級人民法院凍結(jié)了4692.6985萬股及793.1136萬股哈藥集團流通股，被凍結(jié)的股份占哈藥集團總股本的5.74%，南方證券仍為哈藥第二大股東。
據(jù)知情人士透露，這樁借款糾紛主要因天發(fā)、華德的融資行為而起，最后牽扯出南方證券。而就《經(jīng)濟》雜志掌握的材料看，天發(fā)和華德的自營業(yè)務賬面達80多億元，這些資金大都對外融資而來。
一是向農(nóng)村信用社間接貸款，即農(nóng)村信用社跟南方證券簽訂協(xié)議，前者將購買的國債放在后者營業(yè)部托管，或者前者直接委托后者的營業(yè)部進行國債投資；營業(yè)部在取得這些國債的支配權(quán)之后，就順理成章地獲得了相應數(shù)量的資金使用權(quán)，再將資金拆借給機構(gòu)炒股，并作為第三方對資金進行擔保和監(jiān)管。 與這種國債回購相似的另一種手法是，南方證券要么出資委托小券商或者投資機構(gòu)購買國債，要么將自己名下的國債托管到這些機構(gòu)的賬上，再以“別人的國債”的名義通過證券交易所向市場融資。
據(jù)南方證券的一位中層干部透露，公司循環(huán)往復地操作回購業(yè)務融資，以借新債還舊債方式償還到期的國債資金，但到2004年1月初這一“取款機”全面叫停時，因透支國債而凸現(xiàn)的黑洞大得驚人：除上交所在2月20日拍賣的50億元之外，欠深交所的國債回購資金也在40億元以上，若按3‰的正?；刭徛视嬎悖戏阶C券每年為此背負的利息即在3000萬元左右。
“爛尾”地產(chǎn)
早在1990年代初，與眾多證券公司“證券業(yè)務與實業(yè)并重”的發(fā)展思路一致，南方證券在1993年出資5000萬元成立了獨資企業(yè)深圳市銀信投資有限公司，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及貿(mào)易等實業(yè)投資。不久銀信投資更名為深圳南證投資總公司，到
1996年中，再度變更為深圳華晟達投資有限公司。
從銀信投資到華晟達，南方證券先后在?？?、三亞、深圳、北海、上海、天津、武漢及蘇州等全國房地產(chǎn)火熱的幾個地區(qū)投資了多個項目，如今在深圳、北京、上海、廣州、沈陽等很多城市仍可以發(fā)現(xiàn)南方證券的大廈。
據(jù)知情人透露，南方證券歷年來的實業(yè)投資保守估計在50億元以上，但隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，南方證券的許多項目也成為雞肋，這部分資金縮水了八成左右。闞治東事后也承認，南方證券當時資本金只有10億元，而之所以能調(diào)動這么多資金，主要是將股民的保證金當作了銀行存款來使用。
炒港股逃匯
2001年12月，中國證監(jiān)會負責人在談到入世后內(nèi)地證券業(yè)走向時指出，證監(jiān)會支持有條件的證券機構(gòu)“
在符合當?shù)胤煞ㄒ?guī)和加強監(jiān)管的前提下，到
52南方證券_南方證券有限公司
境外設(shè)立分支機構(gòu)”，但在境外設(shè)立分支機構(gòu)基本上一直還是禁區(qū)，一般人無法進入。
申銀萬國、中銀國際、中金、國泰君安等幾家老券商，由于種種原因，均在香港設(shè)有分支機構(gòu)。南方證券早年也以2000萬港元注冊成立了香港南方中天經(jīng)紀公司，主要從事港股經(jīng)紀業(yè)務。2002年4月，南方中天公司增資擴股至1億港元，并同德國商業(yè)銀行合作成立了一家名為“中國準上市B股及全球概念”的基金，主要投資國內(nèi)B股及香港H股。2002年7月還作為“聯(lián)席經(jīng)辦人”（參與配售或發(fā)售的承銷商），幫助長江生命科技集團在香港創(chuàng)業(yè)板上市。原南方證券總裁郭元當時對外宣布，香港南方中天公司已成為南方證券拓展海外業(yè)務的起點。
但據(jù)調(diào)查，南方中天公司及南方證券羅湖營業(yè)部早已有逃匯的嫌疑。從《經(jīng)濟》雜志掌握的材料看，從1999年1月至2001年5月間，羅湖營業(yè)部通過南方中天公司，代理內(nèi)地投資者買賣港股，累計代理港股交易金額近20億港元，從而獲得255萬港元的傭金收入。
2005年遭受調(diào)查（原南方證券前后三位總裁被警方逮捕，操縱哈飛股價三年）
劉波，現(xiàn)年50歲，擁有經(jīng)濟學博士頭銜，1987年任上海財經(jīng)大學金融系副主任，1992年任
上海證券交易所副總經(jīng)理兼任上海證券交易所發(fā)展研究中心主任、上海證券報常務副總編，1997年11月暫調(diào)任中國光大集團新加坡地區(qū)總部副主任，1998年6月任南方證券有限公司總裁、黨委副書記
郭元先，現(xiàn)年48歲，出任總裁前為南方證券副總裁
2005年無奈破產(chǎn)（ 南方證券了局， 成中國最大證券公司破產(chǎn)案）
2007年奇怪收場（黑色幽默的南方證券操縱股價案 對闞治東、劉波撤銷起訴）
在當前監(jiān)管部門三令五申強化稽查、打擊利益輸送的背景下，南方證券案件的終結(jié)方式顯得更加刺眼。
沒有人能夠預料到，持續(xù)三年之久的南方證券操縱股價系列案，會以一種黑色幽默的方式作結(jié)：在今年“五一”之前，深圳羅湖區(qū)檢察院因“事實、證據(jù)有變化”，對原南方證券總裁闞治東、劉波撤銷起訴。
5月14日出版的《財經(jīng)》雜志報道，作為中國曾經(jīng)最顯赫的證券公司之一，南方證券在2004年初的關(guān)閉，曾經(jīng)對股市產(chǎn)生了巨大的心理沖擊。此間暴露出來的委托理財、操縱股價、挪用保證金等一系列違法違規(guī)行為觸目驚心，而虧損210億元、中央銀行救助80億元的慘痛事實更令人心折。然而，隨著闞治東、劉波被撤銷起訴，人們發(fā)現(xiàn)，南方證券傾覆之后，幾乎所有主要當事人都得以全身而退，其結(jié)果匪夷所思。
在此之前，南方證券主管投資的副總裁孫田志在2006年1月被從輕判處有期徒刑二年、緩刑二年；原任南方證券公司證券自營業(yè)務總部副總經(jīng)理孫憲國被判一年零一個月；原天發(fā)投資公司(和華德
資產(chǎn)管理公司一道為南方證券坐莊的投資主體)副總經(jīng)理并兼任南京分公司資產(chǎn)管理部經(jīng)理辛玉海、原華德公司投資總監(jiān)孫明明被判有期徒刑一年零五個月；原南方證券資產(chǎn)管理部副總劉輝以及葛紹輝、陳平、李茁、張健、張弩六名華德公司和南方證券資產(chǎn)管理部人員被指控同樣的罪名，但免予刑事處罰。
與孫田志等一同被下達拘捕令的還有南方證券前任董事長沈沛，而沈沛在2003年底接管之前已去美國。一位知情人士向《財經(jīng)》記者透露，“沈沛和家人住在洛杉磯，已經(jīng)改了名字。”事實上，2002年之前，沈沛就已有了綠卡，也曾以探望女兒的名義出國。闞治東的前任總裁郭元先和闞、劉二人在2006年3月1日一同被捕，但免于起訴。和闞治東一道出任南方證券董事長的賀云，同樣是僅被吊銷證券公司高管任職資格
思考：南方證券是中國證券市場的老牌券商，然而其卻在短短3年內(nèi)迅速覆滅，究竟是什么原因造成的呢？也許從南方證券的主要業(yè)務情況可以發(fā)現(xiàn)其失敗的直接原因。
1．委托理財業(yè)務
從時間看，券商的委托理財業(yè)務發(fā)軔于1996年。在1999年5 19行情爆發(fā)后，各大券商在大牛市中將委托理財業(yè)務發(fā)揮得淋漓盡致。豐厚的回報使得委托理財在2000年開始盛行，并在2001年上半年達到了高潮。從模式看，主要有保本分成，保本保收益加提成，保本加固定收益等。各券商為了吸引客戶，爭先提高允諾的收益率，允諾的收益率一般在6.5%到12%左右。南方證券的委托理財業(yè)務規(guī)模龐大。2001年，南方證券與其大股東上海汽車簽署了4個億的委托理財合同，2002年又與南方證券全資控股的華德資產(chǎn)簽署了3個億的委托理財合同。委托理財規(guī)模迅速膨脹。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2000年為26.22億元，2001年為45.92億元。但是2001 年，張平曾深入研究，并指出中國股市代客理財總量應為2000億，南方證券至少為280億元。同時，南方證券承諾的收益率一般高達15%以上。也就是說，若估計南方證券的委托理財規(guī)模為100億元，則其每年要支付客戶收益15億元甚至更多。龐大的委托理財規(guī)模，使得南方證券的收入高度依賴股票二級市場。另外，我國股票市場上沒有做空機制，券商缺乏避險能力。當市場向好時，券商業(yè)績就會比較好，而當市場走低時，券商就可能發(fā)生重大損失。從2001年6月起，上證指數(shù)從2245的高點一路下跌，南方證券僅由此產(chǎn)生的損失可想而知。
2．自營業(yè)務
中國證監(jiān)會1996年10月23日發(fā)布的《證券經(jīng)營機構(gòu)證券自營業(yè)務管理辦法》（證監(jiān)[1996]6號），對券商的自營資格、禁止行為和風險控制都作了相關(guān)的規(guī)定。在自營資格方面，要求證券專營機構(gòu)從事自營業(yè)務應
具有不低于人民幣2,000萬元的凈資產(chǎn)和不低于人民幣l,000萬元的凈資本，證券兼營機構(gòu)從事自營業(yè)務應具有不低于人民幣2,000萬元的證券營運資金和不低于人民幣l,000萬元的凈證券營運資金；在風險控制方面，規(guī)定證券經(jīng)營機構(gòu)證券自營業(yè)務賬戶上持有的權(quán)益類證券按成本價計算的總金額不得超過其凈資產(chǎn)或證券營運資金的80%，持有一種非國債類證券按成本價計算的總金額不得超過凈資產(chǎn)或證券營運資金的20%，買入任一上市公司股票按當日收盤價計算的總市值不得超過該上市公司已流通股總市值的20%。
然而，根據(jù)南方證券2003年8月份公布的資產(chǎn)負債表，截至2002年12月31曰，南方證券在凈資產(chǎn)22.94億元的情況下，自營證券的規(guī)模達到了83.4l億元，持有的權(quán)益類證券按成本價計算的總金額為其凈資產(chǎn)的363.6%，遠遠大于中國證監(jiān)會規(guī)定的80%。如此龐大的自營規(guī)模必然給南方證券帶來巨大的風險，當其對市場行情判斷失誤、買賣股票時機不對或證券投資組合不當時，將會面臨巨大虧損。2001年，中國股市發(fā)生了巨變。當時，市場最關(guān)注的就是股權(quán)分置的問題，投資者普遍認為這是利空因素，解決股權(quán)分置問題成為股市下跌的重要原因。從2001年6月14日到2005年6月6日，上證指數(shù)從2245點一路下跌到998點。南方證券的大規(guī)模自營業(yè)務給其帶來了巨大的損失，而其違規(guī)操作則使其損失加劇。
3．做莊“雙哈”
當做莊之風盛行時，南方證券也在做莊“雙哈”。根據(jù)“雙哈”公開披露的年報顯示，2000年，南方證券持有哈藥集團157.6萬股，占總股本的0.35%，持有哈飛股份395萬股，占總股本的2.63%，持有的份額相對較小。2002年10月13日，證監(jiān)會組成聯(lián)合調(diào)查組對南方證券、華德、天發(fā)（關(guān)聯(lián)公司）等，進行全面稽查。調(diào)查最終結(jié)果顯示，南方證券哈飛持倉量為6923萬多股，占總流通股72.12%，占總股本的28.85%（與哈飛2002年年報中公布的數(shù)據(jù)差距較大，詳見表1），持倉成本11.95億元。2004年，南方證券被行政接管，“雙哈”股票均達到了高控盤位，其中哈藥集團的持倉量甚至達到了流通股本的90%，2004年年報顯示了南方證券持有的哈飛股票占哈飛總股本的39.58%，持有的哈藥股票甚至達到了58.38%，遠遠大于非流通股股東哈藥集團有限公司的持股比例。
4．實業(yè)投資
南方證券20世紀90年代中期提出了“證券業(yè)務和實業(yè)并重”的發(fā)展目標。1993年，南方證券出資5000萬元成立了獨資企業(yè)深圳市銀信投資有限公司，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及貿(mào)易等實業(yè)投資。不久銀信投資更名為深圳南證投資總公司，1996年再度變更為深圳華晟達投資有限公司，進行了多個房地產(chǎn)項目的投資，現(xiàn)在在深圳、廣州、上海、沈陽、天津、武漢、南京等很多地方都有南方證券的大廈。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，這些投資多以失敗告終，給南方帶來無窮遺患。業(yè)務和投資的失敗是導致南方證券迅速覆滅的直接原因，然而其背后所反映出的是整個證券業(yè)普遍存在的問題。可以從南方證券傾覆的案例分析其所暴露出的中國證券業(yè)存在的問題，挖掘中國證券業(yè)危機的根本原因。__
同類型證券公司資料：
中國首家破產(chǎn)清算的證券公司：大鵬證券
1993年，深圳國際證券投資基金部副總經(jīng)理徐衛(wèi)國辭職，與他原來的九名同事一起在深圳創(chuàng)辦了大鵬證券。2年后公司增資擴股到5億，早期的牛市和徐的運營讓大鵬很快風生水起，一躍成為全國排名前十位的知名券商，2000年時其宣稱資本規(guī)模高達百億。
2001年的新一輪增資擴股后，在當時的上市公司參股券商熱潮下，大鵬一舉增資至15億，股東增加到44家。而伴隨著徐衛(wèi)國自己控制的企業(yè)成為大鵬的大股東，想做大規(guī)模賺快錢的徐衛(wèi)國開始在大鵬證券推行更為激進的擴張戰(zhàn)略，包括簽署大量有保底收益的委托理財，2003年1月至2005年清算前夜，大鵬開展直接受托投資管理業(yè)務175筆，金額高達63億元。
52南方證券_南方證券有限公司
此外，在沒有資產(chǎn)管理業(yè)務資格的情況下，徐還以“信源產(chǎn)品”名目開展更為激進的代客理財業(yè)務。同時，徐過去慣用的以集中持股方式坐莊的模式繼續(xù)演繹，2002年開始的一輪資本市場的熊市調(diào)整讓徐的自營盤賬面損失慘重，在保底理財?shù)闹刂貕毫ο?，大鵬開始了頻頻的拆東墻補西墻的資金倒騰游戲。
與此同時，伴隨著大鵬控股、大鵬創(chuàng)投、大鵬國際等“大鵬系”公司的一系列令人眼花繚亂的資本運營，大鵬證券的資金黑洞問題逐漸被掩蓋和轉(zhuǎn)移，大部分股權(quán)比例分散在5%以下的股東完全被蒙在鼓里，直到大鵬的窟窿大到徐再也玩不下去了，徐開始輾轉(zhuǎn)奔走尋求多方外部力量挽救大鵬，包括向大鵬原來的股東廈門建發(fā)求救。2004年12月底，在與中央證券登記公司的正常收盤交易清算里，大鵬證券透支的2億元無法還上。一個多月后，清算小組進駐。大鵬系轟然倒塌。
糾結(jié)的清償
2006年2月，深圳市中院宣告大鵬證券進入司法破產(chǎn)程序，法院指定的清算組對大鵬進行全面接管，對大鵬債權(quán)債務進行全面登記。由此拉開了大鵬近6年司法破產(chǎn)審理的序幕，這也是至今歷時最長的司法破產(chǎn)案。
據(jù)悉，86家確權(quán)債權(quán)總額共計44億元，實現(xiàn)普通債權(quán)清償率26.51%，按照深圳中院披露的數(shù)據(jù)計算，最終還債實際金額為11.67億元。
86家債權(quán)人主要是指機構(gòu)。此前，大鵬挪用的個人客戶保證金已由央行再貸款（后由中國證券投資者保護基金有限責任公司）先行解決。機構(gòu)債權(quán)人包括對大鵬及關(guān)聯(lián)公司貸款的銀行、參與國債回購交易的金融機構(gòu)、委托理財機構(gòu)等等。
云南證券有限責任公司從成立到破產(chǎn)
云南證券有限責任公司（以下簡稱：云南證券公司）系中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）和云南省工商行政管理局批準，于1988年10月成立的、專門從事有價證券經(jīng)營業(yè)務的有限責任公司。
1993年至1995年期間，云南證券公司對外背負巨額債務，加上投資效益不佳及證券經(jīng)紀業(yè)務收入減少等原因，陷入巨額虧損。
2004年6月1日，證監(jiān)會做出行政處罰決定，取消了云南證券公司的證券業(yè)務許可，并責令其關(guān)閉。隨后云南證券公司的經(jīng)紀業(yè)務客戶轉(zhuǎn)移到太平洋證券。員工安置工作也順利完成。同年12月10日，經(jīng)國務院批準，云南省政府決定成立云南證券有限責任公司清算組（以下簡稱“清算組”），負責云南證券公司的關(guān)閉及行政清算工作。
證券業(yè)的啟示：
中美證券公司破產(chǎn)制度比較
2006-02-16 10:05 中國證券報 我說兩句(加入討論)
大鵬證券宣布破產(chǎn)以后，美國證券公司破產(chǎn)制度中一些獨有的、具有參考意義的內(nèi)容，已經(jīng)引起關(guān)心我國證券投資者保護制度的專家學者的注意。結(jié)合我國證券公司破產(chǎn)實踐，專欄向投資者對比介紹中美證券公司破產(chǎn)制度中的部分內(nèi)容。
一、法律適用美國《破產(chǎn)法》第七章第三節(jié)是關(guān)于證券公司破產(chǎn)清算的專門規(guī)定。美國《證券投資者保護法》(SIPA)規(guī)定了證券投資者保護公司(S I P C )在證券公司破產(chǎn)清算中的特殊地位、權(quán)利和作用，在證券公司破產(chǎn)清算方面成為《破產(chǎn)法》的特別法，兩者不一致時，SIPA將優(yōu)先適用。
目前中國證券公司破產(chǎn)主要按照《企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》、《民事訴訟法》及相關(guān)司法解釋進行，工作中司法機關(guān)和監(jiān)管部門有一些政策要求，專門的金融機構(gòu)破產(chǎn)法尚未制定。經(jīng)過司法機關(guān)和監(jiān)管部門共同努力，大鵬證券已進入破產(chǎn)程序，金融機構(gòu)破產(chǎn)及投資者保護立法已引起關(guān)注。
二、保護措施在美國，當SIPC認定任何會員證券公司對客戶違約或者存在違約的危險，并且該證券公司(債務人)符合一定條件時，SIPC可以向有管轄權(quán)的法院申請客戶保護令。同根據(jù)破產(chǎn)法提起的破產(chǎn)請求一樣，保護令申請具有暫緩或中止任何將要或已經(jīng)發(fā)生的針對債務人的司法、行政或其他訴訟，以及中止任何對債務人財產(chǎn)進行占有或設(shè)定利益的行為的效力。同在普通破產(chǎn)清算程序中一樣，自動中止的目的在于暫停對債務人財產(chǎn)的分割，以便實現(xiàn)有序和公平的清償。SIPC的客戶保護令申請具有優(yōu)先地位，即使之前存在任何未決的破產(chǎn)、抵押權(quán)實現(xiàn)或股權(quán)接管，或者任何重組、保存、清算會員或其財產(chǎn)，或者強制執(zhí)行對會員財產(chǎn)的留置權(quán)的程序，SIPC仍可提出申請。在發(fā)出保護令之前，收到申請的法院必須中止這些未決的破產(chǎn)程序或類似程序。即使是在清算程序正式開始之前，申請客戶保護令這一行為本身也立即對債務人及其財產(chǎn)和債權(quán)人產(chǎn)生直接的效果。申請一經(jīng)提起，受理地區(qū)法院即獲得對證券公司及其財產(chǎn)的管轄權(quán)，無論該財產(chǎn)是位于法院所在地域之外，是被第三人作為擔保物持有，還是受制于留置權(quán)。除少數(shù)情形外，證券公司的財產(chǎn)和財務狀況自申請?zhí)崞鹬占幢粌鼋Y(jié)。為保護投資者利益，SIPA賦予SIPC特殊地位，即使證券公司已經(jīng)被提起破產(chǎn)訴訟，SIPC仍可通過申請客戶保護令介入并主導證券公司的清算過程，由SIPC確定的破產(chǎn)管理人主持的對客戶投資者的賠償程序具有優(yōu)先于普通破產(chǎn)程序的效力。
目前，對進入風險處置的證券公司，我國司法機關(guān)在破產(chǎn)受理前采取了“三中止”(對被處置金融機構(gòu)為被告的民事案件，暫緩受理、中止審理、中止執(zhí)行)的司法保護措施，以保證全體債權(quán)人在破產(chǎn)程序中公平受償，避免因為個別債權(quán)人在破產(chǎn)前行政處置階段的強制執(zhí)行帶來的對其他債權(quán)人的不公，所以，在特別立法尚未出臺的情況下，“三中止”作為人民法院為配合國家整頓金融秩序、保障金融安全、維護社會穩(wěn)定而采取的重要措施，發(fā)揮了積極作用。
三、破產(chǎn)清算與償付在美國，SIPC向法院申請保護令后，就啟動了清算程序，由SIPC選出托管人后由法院任命(證券公司較小情況下SIPC可以將自己或自己的雇員列為托管人)。托管人代表客戶，把證券公司的財產(chǎn)接管過來，最大化地保護客戶的利益。絕大多數(shù)的客戶能在一至三個月內(nèi)就能收到通過清算程序還給自己的證券或現(xiàn)金。
我國證券公司被撤銷、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會實施行政接管、托管經(jīng)營等強制性監(jiān)管措施時，保護基金公司按照國家有關(guān)政策規(guī)定對債權(quán)人予以償付。實踐中，保護基金公司一般在證券公司破產(chǎn)受理前就已基本完成個人債權(quán)和客戶交易結(jié)算資金收購工作，正?？蛻艚?jīng)紀業(yè)務也已轉(zhuǎn)至其他公司，客戶在破產(chǎn)前已實際得到保護。
鑒于證券公司破產(chǎn)清算制度與證券投資者補償制度的密切聯(lián)系，有專家建議應借鑒美國SIPA的作法，對投資者保護基金的籌集、管理和運用同證券公司的破產(chǎn)清算、財產(chǎn)分配統(tǒng)一作出規(guī)定，并賦予保護基金管理機構(gòu)啟動、參與和組織證券公司破產(chǎn)清算程序的權(quán)力，即在普通破產(chǎn)清算程序的基礎(chǔ)上，確立旨在保護投資者利益的特殊程序和制度。
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